Anthropic affronte des doutes parmi les investisseurs potentiels concernant sa capacité à maintenir la croissance extraordinaire de ses revenus une fois qu’elle entrera en bourse. La société, créatrice du chatbot Claude, a atteint environ 65 milliards de dollars de revenus annualisés en juillet et ses investisseurs prévoient qu’elle dépassera les 120 milliards de dollars à la fin de 2026.
Le problème ne réside pas dans la croissance actuelle, mais dans la durée pendant laquelle elle peut se maintenir. La concurrence d'OpenAI et des modèles d'IA moins chers, la sensibilité des clients aux prix, la concentration des revenus et les coûts élevés associés au développement de systèmes avancés figurent parmi les facteurs qui génèrent une incertitude avant une éventuelle introduction en bourse (OPV).
Anthropic est actuellement évaluée à environ 965 milliards de dollars. Des personnes familiarisées avec la performance de la société citées par le Financial Times situent les valorisations possibles après la sortie en bourse entre 1,5 et 4 billions de dollars, une différence qui reflète les doutes sur le rythme de croissance futur.
OpenAI exerce à nouveau une pression sur Anthropic
L'un des principaux défis provient d'OpenAI. Selon les données d'OpenRouter, le lancement de GPT-5.6 en juillet a permis à la société de récupérer des parts de dépenses des utilisateurs et de dépasser Anthropic en dépenses hebdomadaires pour la première fois depuis plus de deux ans et demi.
La concurrence ne se limite pas aux deux entreprises américaines. Les modèles dits open source, dont les paramètres peuvent être disponibles publiquement et qui peuvent être modifiés par les entreprises et les développeurs, gagnent également du terrain.
Des sociétés comme DeepSeek et Moonshot, ainsi que Meta, développent des modèles qui s'approchent des performances de certains systèmes fermés de dernière génération. Ayant potentiellement des coûts inférieurs et permettant une personnalisation accrue, ces alternatives peuvent faciliter le changement de fournisseur pour les entreprises.
Eric Glyman, cofondateur et codirecteur général de la société de paiements Ramp, a expliqué au Financial Times que c'est la première fois qu'il observe une concurrence significative sur les prix entre les laboratoires d'IA. Ramp, a-t-il ajouté, a réduit ses dépenses en intelligence artificielle de 40 % et utilise différents modèles selon la tâche.
L'adhésion des utilisateurs est un autre facteur
La pression sur les prix soulève une question fondamentale pour Anthropic : si ses clients continueront à payer pour ses modèles lorsqu'il existera des alternatives capables d'offrir des résultats similaires pour moins cher.
Sur ce plan, Anthropic présente un avantage. Une analyse réalisée par Aleh Tsyvinski, professeur d'économie à Yale, a révélé que 22,5 % des utilisateurs d'Anthropic continuaient à utiliser ses modèles 12 mois après leur première utilisation. Chez OpenAI, la proportion était d'environ 13,2 %.
En même temps, l'utilisation générale des modèles d'IA continue de croître. Les données d'OpenRouter montrent que la consommation de jetons, les unités utilisées pour traiter les requêtes, a été multipliée par 250 depuis le début de 2025. Cette augmentation soutient les attentes selon lesquelles le marché dispose encore d'une marge pour se développer.
Le coût du développement de modèles de plus en plus avancés
Les investisseurs doivent également évaluer le coût du maintien de ce rythme d'innovation. Anthropic a informé ses investisseurs de son intention d'enregistrer un bénéfice opérationnel ajusté pour le deuxième trimestre consécutif, tandis que ses revenus du deuxième trimestre ont augmenté jusqu'à 11,5 milliards de dollars et que ses revenus annualisés ont atteint 65 milliards de dollars en juillet.
Cependant, la société doit effectuer de grandes investissements pour entraîner des modèles de plus en plus performants. Son PDG, Dario Amodei, a récemment demandé aux laboratoires de ralentir le rythme de développement des systèmes de pointe pour améliorer la sécurité.
Un ralentissement pourrait réduire les coûts d'entraînement d'Anthropic, mais donnerait également plus de temps aux concurrents américains et chinois pour rattraper leur retard technologique, une tension que les investisseurs devront évaluer.
Le risque que l'IA devienne un produit de base
L'incertitude s'étend également au modèle économique des laboratoires d'IA. Des dirigeants technologiques ont averti qu'avec l'augmentation de la concurrence, les modèles pourraient devenir des services de plus en plus interchangeables et bon marché.
Cela constituerait un défi pour des entreprises comme Anthropic, qui doivent justifier des valorisations de centaines de milliards de dollars par une croissance soutenue et des marges suffisantes pour compenser leurs élevés coûts de calcul.
Ces doutes sont aggravées par la concentration des revenus auprès de grands clients et de partenaires d'infrastructure, par d'éventuelles interventions gouvernementales et par les risques sociaux associés au développement de systèmes d'IA plus avancés.
Pour l'instant, Anthropic maintient une croissance exceptionnelle et a communiqué des signes d'amélioration de sa rentabilité. Mais la question à laquelle les marchés devront répondre lorsque la société sortira en bourse sera de savoir si cette croissance peut se maintenir lorsque la concurrence sera plus forte, que les prix baisseront et que le développement de modèles avancés exigera des investissements de plus en plus élevés.