Bien que les chiffres officiels aient montré un meilleur comportement de l’économie colombienne au début de 2026, une analyse plus détaillée des composantes derrière la croissance a soulevé de nouvelles questions parmi les économistes et les analystes de marché. La principale inquiétude ne concerne pas combien le pays a crû, mais ce qui soutient réellement cette avancée.
Les données du premier trimestre indiquent que la Colombie a enregistré une expansion économique de 2,2 % par rapport à la même période de l'année précédente. À première vue, le résultat pourrait être interprété comme un signe de récupération. Cependant, un exercice élaboré par Lumen Economic Intelligence, basé sur des chiffres de Dane, a trouvé que sans l'impulsion générée par les dépenses du gouvernement national, la croissance aurait été considérablement plus faible.
Selon l'analyse contrefactuelle de la firme, si l'on excluait l'effet de la consommation publique, l'économie colombienne n'aurait progressé que de 1,2 % entre janvier et mars 2026. La différence n'est pas négligeable et, pour plusieurs experts, reflète une réalité que la donnée agrégée du Produit Intérieur Brut ne parvient pas à montrer complètement, la récupération du secteur privé ne parvient toujours pas à se consolider.
Au cours des derniers mois, une bonne partie du discours économique s'était concentrée sur l'accélération apparente du PIB colombien. Cependant, la nouvelle lecture présentée par Lumen met sur la table une dépendance croissante des dépenses publiques comme principale source de dynamisme. Les chiffres du rapport montrent que, au cours des trois derniers trimestres, la consommation du gouvernement a expliqué près de 63 % de la croissance observée dans l'économie nationale. En moyenne, la Colombie a enregistré une expansion de 2,7 % durant cette période, mais en retirant l'effet des dépenses publiques, cette croissance se serait réduite à seulement 1,0 %.
En d'autres termes, la différence accumulée a été de 1,7 points de pourcentage, un écart qui concentre aujourd'hui une bonne partie du débat économique dans le pays. Pour les analystes, ce comportement oblige à examiner avec plus de détails à quel point la récupération économique colombienne est réellement solide et si la croissance actuelle peut se maintenir lorsque la marge fiscale de l'État se réduira.
Luis Fernando Mejía, fondateur et PDG de Lumen Economic Intelligence, a résumé la lecture du rapport par une conclusion directe : « Les dépenses publiques ont été le principal moteur de l'accélération récente du PIB ». L'économiste a été plus loin et a averti des risques structurels derrière cette tendance. Selon lui, cette dynamique « masque une récupération plus faible du secteur privé et soulève des interrogations sur la durabilité de cette croissance à moyen terme ».
Pour dimensionner le phénomène, la firme a également examiné les deux trimestres précédents. Au troisième trimestre 2025, par exemple, l'économie colombienne a rapporté une croissance de 3,8 %. Cependant, sans l'impulsion de la consommation publique, ce résultat n'aurait été que de 1,5 %. La différence a même été plus marquée au quatrième trimestre de l'année dernière. Pendant cette période, le PIB a montré une expansion de 2,1 %, mais l'exercice technique suggère que, sans la participation des dépenses publiques, la croissance se serait limitée à seulement 0,3 %.
Le point, selon les analystes, est clé pour comprendre la composition de la croissance économique. Le PIB peut s’étendre par de multiples sources, la consommation des ménages, l'investissement des entreprises, le commerce extérieur ou les dépenses de l'État. Le problème apparaît lorsqu'une seule source concentre une proportion aussi élevée de l'impulsion économique.
Dans le cas colombien, la principale préoccupation aujourd'hui est l'investissement privé, qui continue de montrer des signes de retard. Le rapport avertit que la formation brute de capital fixe, un des indicateurs les plus importants pour mesurer l'investissement productif, reste 10,7 % en dessous des niveaux enregistrés avant la pandémie.
Ce chiffre, selon Lumen, suggère que le secteur des entreprises n'a pas encore pleinement récupéré la confiance pour élargir ses opérations, exécuter de nouveaux projets ou augmenter sa capacité installée. Dans ce composant, un des segments les plus touchés reste celui des constructions résidentielles et non résidentielles, qui a enregistré une chute de 8,2 %, reflétant le moment complexe que traverse la construction et une partie du marché immobilier.