La baisse de la valorisation boursière de Nvidia envoie un signal d'alerte quant aux perspectives du fabricant de puces pour maintenir la forte croissance de ses bénéfices.
Avec une valorisation inférieure à 17 fois les bénéfices prévus pour les 12 prochains mois, les actions de Nvidia se négocient près de leur niveau le plus bas depuis plus d'une décennie, selon des données compilées par Bloomberg. Ce multiple est la moitié de celui de l'action en 2025, lorsque la croissance des revenus et des bénéfices de Nvidia était plus lente, et il est inférieur aux plus de 25 fois les bénéfices estimés enregistrés dès le mois de mai.
« L'action a subi une réduction assez significative de sa valorisation, ce qui suggère une bonne dose de scepticisme quant à la durabilité de la capacité actuelle de l'entreprise à générer des bénéfices », a déclaré Eli Horton, gérant senior de portefeuille d'actions thématiques et de croissance durable chez TCW. « La performance de l'action est surprenante, compte tenu du contexte de fondamentaux exceptionnels, mais elle indique que le marché attend moins que ce que le consensus estime actuellement », a-t-il souligné.
La valorisation à l'achat de Nvidia persiste même après que les actions aient achevé lundi une série de cinq séances consécutives de gains. Cette progression s'est produite dans le contexte d'une reprise plus large des actions de semi-conducteurs, après que les appels des leaders de l'IA à ralentir le développement des modèles les plus avancés aient inquiété les investisseurs et entraîné la SOX, l'indice des semi-conducteurs de la Bourse de Philadelphie, à chuter de près de 6 % le 14 septembre.
L'indice a progressé de 4,3 % lundi, sa meilleure journée depuis le 4 août, après que les premiers signes de succès du nouvel agent d'IA de Meta aient stimulé l'optimisme quant à la demande de puces. L'indice SOX a augmenté de 0,5 % à 10 h 00 lors de la séance boursière de New York de mardi, tandis que les actions de Nvidia sont restées pratiquement inchangées.
Bien qu'il existe de nombreuses inquiétudes quant aux perspectives générales des dépenses en équipements informatiques pour l'IA, en raison de l'opposition à la construction de centres de données et de la forte hausse des taux d'intérêt, aucun signe ne laisse présager un ralentissement des investissements dans les infrastructures à court terme.
Les revenus et le bénéfice net de Nvidia devraient augmenter de 90 % et de 99 % respectivement au cours de l'exercice 2027, qui se termine en janvier. Cela représente une accélération par rapport à la croissance de 65 % de ces deux indicateurs l'année précédente. Dans son rapport de résultats du deuxième trimestre le mois dernier, Nvidia a prévu que les ventes augmenteraient de 70 % au cours de l'exercice 2028, bien au-dessus de la progression de 45 % qui était attendue.
Les actions de Nvidia enregistrent une progression de 22 % en 2026, le deuxième meilleur résultat parmi les géants technologiques des Six Magnifiques, après la hausse de 25 % d'Apple. Cependant, cette progression pâlit face à celle d'autres fabricants de semi-conducteurs.
L'indice des semi-conducteurs enregistre une progression de près de 76 % cette année, porté par le fabricant de puces mémoire Micron Technology et les rivaux de Nvidia Intel et Advanced Micro Devices, qui ont gagné plus de 180 % chacun. Nvidia est la cinquième action au pire classement de l'indice, qui cote à 20 fois les bénéfices estimés.
Le décalage entre les solides fondamentaux de Nvidia et la valorisation de ses actions a conduit le directeur général, Jensen Huang, à affirmer que Nvidia est « la première et unique action de valeur et de croissance au monde ». Il a également déclaré que l'entreprise est « incroyablement mal comprise » lors d'une conférence technologique de Goldman Sachs début ce mois-ci.
« Nous ne faisons pas seulement croître notre activité, mais nous capturons en même temps une part de marché plus importante », a-t-il déclaré.
Une partie du problème est que la rentabilité de Nvidia est sous pression, en grande partie en raison de l'augmentation des coûts des composants clés, tels que les puces mémoire. La marge brute de Nvidia était élevée à 75 % au deuxième trimestre, mais devrait diminuer pour atteindre moins de 72 % au quatrième trimestre avant de se redresser dans les trimestres suivants, selon la moyenne des estimations des analystes compilées par Bloomberg.
Les revenus et le bénéfice net de Nvidia devraient augmenter de 90 % et 99 %, respectivement, au cours de l'exercice 2027
La marge brute de Nvidia est l'un des principaux facteurs qui freinent ses actions, selon David Russell, chef mondial de la stratégie des marchés chez TradeStation. Il s'attend à ce que la concurrence s'intensifie, surtout à mesure que certains des plus grands clients de Nvidia développent en interne leurs propres puces IA. Meta a récemment mis en avant ses propres puces, et Alphabet a fait des siennes une activité majeure.
« Les entreprises veulent réduire leur dépendance envers Nvidia, il est donc très possible que sa position sur le marché s'affaiblisse avec le temps, ce qui signifie qu'il est plus probable que les marges brutes diminuent plutôt qu'elles ne s'améliorent, ce qui représente un grand problème pour les investisseurs », a déclaré Russell. « Les multiples s'élargissent lorsque les entreprises sont bien positionnées et ont le potentiel de s'améliorer, et Nvidia n'offre pas cela », a-t-il affirmé.
Un autre problème est que Nvidia est devenue l'entreprise la plus emblématique du pari sur l'IA après qu'une progression de plus de 1 600 % du prix de ses actions au cours des quatre dernières années en ait fait la société la plus précieuse au monde. Ses ventes sont passées d'environ 27 milliards de dollars américains au cours de l'exercice clos en janvier 2023 à environ 410 milliards de dollars américains estimés pour l'actuel exercice fiscal 2027.
« Il est prudent de prendre du recul et de se demander si toutes ces dépenses sont durables, car les arbres ne poussent pas jusqu'au ciel », a déclaré Horton, de TCW. « Cependant, la valorisation de Nvidia semble anticiper un ralentissement des investissements dans l'IA, soit parce que les hyper-scalers réduisent leurs dépenses, soit parce que de nouvelles réglementations retardent ou freinent leur développement ».
Mais aucun de ces scénarios ne semble probable, a-t-il ajouté, ce qui rend les actions de Nvidia relativement attractives.
« Personne ne sait si l'action fonctionnera, mais la configuration est très convaincante et j'aime la manière dont les probabilités sont réparties », a-t-il dit. « Si la question est de savoir si le multiple jouera en sa faveur par une réévaluation ou contre lui, je choisirais certainement la première option. Cela semble être un multiple très favorable comme point d'entrée ».