Les banques et les investisseurs qui ont financé l'expansion de l'intelligence artificielle ont commencé à vendre ou à rejeter la dette liée aux centres de données. Des portefeuilles de prêts sont offerts avec de fortes décotes, et les crédits pour acheter des puces sont les plus touchés.
Un investisseur interrogé a déclaré que ces financements en puces subissaient de lourdes pertes, par crainte que les prêts ne durent plus longtemps que la durée de vie de la technologie qui les soutient.
Vendredi, le banquier néerlandais ING a cherché à vendre 500 millions de dollars de prêts liés aux centres de données. Parmi eux se trouve une tranche de 25 millions de dollars liée à Stargate, le projet d'OpenAI, SoftBank et Oracle.
Le prochain test pour Wall Street est un accord de 40 milliards de dollars pour financer des puces de SpaceX, le plus important du genre. Goldman Sachs et Apollo ont déjà commencé à le proposer aux investisseurs.
Fonds qui se retirent du secteur
Certains acteurs ont déjà pris position. Michael Arougheti, directeur général de la société de gestion Ares Management, a déclaré lors d'une conférence sur les résultats que la firme ne participerait pas à ces crédits : « Je ne sais pas comment évaluer les courbes de chute et de dépréciation de ce type de technologie ».
Le malaise avait été décrit fin octobre, après des échanges avec plus de 30 banquiers, gestionnaires de fonds et dirigeants du capital-investissement. Tous ont convenu qu'il est beaucoup plus difficile d'obtenir des financements pour les centres de données qu'il y a quelques mois.
L'une des raisons sont les clauses qui permettent au client de se retirer. Un fonds spéculatif a refusé une opération parce que le contractant pouvait l'abandonner si le projet prenait plus de trois mois de retard.
Cette inquiétude s'est accrue après qu'Oracle ait émis en septembre un avis de force majeure pour reporter les paiements en cas de retard d'un grand centre de données au Nouveau-Mexique.
D'autres sociétés de gestion ont également imposé des limites. Carlyle Group a laissé passer plusieurs opérations récentes et KKR évite les centres de données dans des zones reculées, en raison de la difficulté de les réutiliser lorsque les contrats de location expirent.
Les intérêts montent à deux chiffres
Les chiffres reflètent le changement. Au moins 18 financements de centres de données ont été recensés, sous forme d'obligations high-yield et de prêts levés, avec des rendements à deux chiffres. Le prêt de 5 milliards de dollars de l'entreprise de cloud pour l'IA Volta Infrastructure Holdings a dépassé les 11 %.
Carolyn Campbell, stratège chez Morgan Stanley, a indiqué dans un podcast que les obligations de centres de données les mieux notées rapportaient moins de 5 % au début de 2026 et tournent désormais autour de 7 %. Avec des taux proches de 8 %, a-t-elle affirmé, leur émission devient beaucoup plus difficile.
Les banques rencontrent également des difficultés pour transférer le risque. Le responsable des prêts à la technologie, aux médias et aux télécommunications d'une grande banque européenne, qui a préféré garder l'anonymat, a déclaré à Bloomberg que son établissement approche de la limite de ce qu'il peut prêter au secteur. La vente de cette dette peut prendre cinq mois.
Citadel Securities a averti ses clients que même les plus grandes entreprises technologiques pourraient être entraînées, car elles soutiennent avec leur bilan de nombreux projets. L'entreprise a précisé qu'elle ne prévoit pas de crise créditice imminente, et les grandes entreprises ont continué à rassembler des dizaines de milliards de dollars de nouveaux fonds cette semaine.
Le résultat de l'offre de Goldman Sachs et Apollo pour le financement des puces de SpaceX sera le prochain indicateur sur la quantité de risque lié à l'IA que les investisseurs sont prêts à assumer.