Les premiers résultats financiers de SpaceX en tant qu'entreprise cotée en bourse ont laissé une paradoxale qui a déconcerté Wall Street. La société a augmenté ses revenus de 92 % par rapport à la même période de l'année dernière, réduit ses pertes et a trouvé une nouvelle source de revenus multimillionnaire dans l'intelligence artificielle. Cependant, le marché a réagi dans le sens opposé : depuis le maximum atteint après son introduction en bourse, les actions ont déjà perdu près de la moitié de leur valeur.
Du rêve de Mars à l'examen trimestriel de Wall Street
Pendant presque 25 ans, SpaceX a été une entreprise privée. Cette condition a permis à Elon Musk de construire un récit à long terme autour de projets qui semblaient relever de la science-fiction : coloniser Mars, créer des villes sur la Lune ou transformer l'humanité en une espèce multiplanétaire. Tant que les investisseurs croyaient en cette vision, l'entreprise pouvait se concentrer sur l'exécution de sa stratégie sans rendre compte publiquement tous les trois mois.
L'introduction en bourse a complètement modifié cette logique. “Avant, il pouvait se reposer sur ses rêves de Mars ou de colonies sur la Lune, mais maintenant, tous les trois mois, il doit montrer combien il a gagné, combien il a dépensé et quand ces investissements vont commencer à générer des bénéfices”, a expliqué Trapé.
Ce changement a commencé le 12 juin dernier, lorsque SpaceX a fait ses débuts à Wall Street avec une cotation initiale de 135 dollars par action. L'enthousiasme initial a rapidement porté le prix au-dessus de 225 dollars, mais les premiers bilans ont changé l'humeur du marché et l'action a reculé d'environ 50 % depuis ce maximum.
De la fabrication de fusées à la construction d'infrastructures
Pour comprendre pourquoi les investisseurs analysent aujourd'hui SpaceX avec d'autres yeux, Trapé a passé en revue l'évolution d'une entreprise qui a depuis longtemps cessé d'être uniquement un fabricant de fusées.
Lorsqu'elle a été fondée en 2002, l'objectif semblait presque impossible : réduire drastiquement le coût d'accès à l'espace et rendre un jour la colonisation de Mars viable. La première grande avancée est survenue en 2008, lorsque le Falcon 1 a réussi à atteindre l'orbite après trois lancements ratés et alors que la société était au bord du manque de financement.
Deux ans plus tard, le Falcon 9 est arrivé, avec lui une innovation qui a transformé l'industrie aérospatiale. “SpaceX fait en sorte que les fusées cessent d'être jetables”, a rappelé Trapé. La possibilité de les récupérer et de les réutiliser a réduit les coûts de chaque lancement et a changé l'économie du secteur spatial.
Le saut suivant a été encore plus profond. En 2018, Starlink est né, et la société a cessé de se limiter à transporter des satellites de tiers pour commencer à déployer sa propre infrastructure de communications. “Elle est passée du fret au péage”, a résumé Trapé. Si auparavant SpaceX facturait pour transporter des charges dans l'espace, maintenant elle génère également des revenus en exploitant un réseau mondial d'Internet par satellite avec des applications civiles, commerciales et militaires.
La transformation s'est poursuivie cette année avec l'incorporation de xAI. L'opération a intégré sous une même structure les fusées, le réseau de satellites, les communications, les centres de données et l'intelligence artificielle. En d'autres termes, SpaceX a cessé d'être uniquement une entreprise aérospatiale pour devenir une société qui cherche à contrôler différentes couches de l'infrastructure technologique du futur.
L'intelligence artificielle génère déjà des milliards, mais consomme encore beaucoup plus
Les résultats du dernier trimestre ont montré que cette stratégie a déjà commencé à produire de nouveaux revenus. SpaceX a réalisé environ 7,8 milliards de dollars, soit 92 % de plus qu'il y a un an. Starlink est resté le principal moteur économique de l'entreprise avec environ 4,3 milliards de dollars de revenus, bien que le chiffre qui a le plus attiré l'attention du marché ait été la croissance de l'intelligence artificielle, qui a contribué à près de 2,6 milliards.
Selon Trapé, une part importante de ces revenus ne provient pas directement de Grok, mais d'une activité moins visible : la location d'infrastructures informatiques. SpaceX a construit d'énormes centres de données pour développer ses propres modèles d'intelligence artificielle et, disposant d'une capacité de traitement gigantesque, a commencé à louer une partie de cette puissance à d'autres entreprises technologiques.
“Elon Musk a un cyber géant”, a-t-il illustré. “Il a les matériels, les centres de données et les loue pour que des entreprises comme Anthropic ou Google entraînent leurs modèles”. Ainsi, en plus de concourir dans le domaine de l'intelligence artificielle, la société a commencé à vendre l'un des intrants les plus demandés par l'industrie : la capacité de calcul.
Cependant, le véritable point de préoccupation apparaît lorsque l'on examine l'autre côté du bilan. Au cours du trimestre, SpaceX a investi environ 18,4 milliards de dollars, soit plus du double de tout ce qu'elle avait réalisé en chiffre d'affaires. Environ 15,8 milliards ont été consacrés à l'infrastructure liée à l'intelligence artificielle, un chiffre qui reflète le principal dilemme de l'activité : l'IA a déjà commencé à générer des revenus, mais elle consomme encore beaucoup plus de capital qu'elle n'en produit.
Pour Trapé, c'est le point qui a commencé à inquiéter Wall Street. “Ce sont des entreprises qui génèrent des revenus, mais dépensent beaucoup plus que ce qu'elles finissent par générer”, a-t-il soutenu. Et il a résumé cette dynamique par une autre définition de Musk : “Un homme d'ambition absolue est aussi un homme de gaspillage absolu ou qui demande de l'argent tout le temps”.
Le pari de Musk qui divise Wall Street
Le problème, selon l'analyste, n'est pas que SpaceX manque de demande. En fait, Starlink s'est consolidé comme une entreprise rentable et relativement prévisible, tandis que l'intelligence artificielle a déjà démontré sa capacité à générer des milliards de dollars.
La question est différente : combien de temps un modèle dans lequel chaque nouvelle source de revenus finance immédiatement un pari encore plus ambitieux pourra-t-il tenir ?
Aujourd'hui, les ressources de Starlink doivent soutenir l'expansion de la constellation de satellites, le développement de Starship, la construction de nouveaux centres de données, l'achat de puces pour l'intelligence artificielle et d'autres projets technologiques qui nécessitent encore d'énormes quantités de capital.
“Tout dépend de Starlink. Il a une poule aux œufs d'or qui finit par financer la course spatiale, l'expansion du réseau et le développement de nouvelles technologies”, a expliqué Trapé. Dans ce contexte, le marché a commencé à se demander si la croissance des revenus pourra accompagner le rythme d'un plan d'investissement qui semble ne pas avoir de fin.
Pour le politologue, c'est aussi là que se trouve l'un des plus grands atouts d'Elon Musk. “C'est un grand conteur d'histoires”, a-t-il affirmé. “Toutes ses histoires sont crédibles parce qu'elles reposent sur des résultats”. Pendant des années, cette capacité à vendre une vision de l'avenir lui a permis de financer des projets de grande envergure.
Cependant, depuis que SpaceX a commencé à être cotée en bourse, ce récit coexiste avec une exigence beaucoup plus concrète. Chaque trimestre, les investisseurs évaluent non seulement combien l'entreprise a grandi, mais aussi combien d'argent elle doit continuer à dépenser pour poursuivre cette vision.
C'est, en fin de compte, le paradoxe auquel est confronté SpaceX aujourd'hui. Le marché ne doute plus que la société peut générer des affaires multimillionnaires. L'inconnue réside dans le fait de savoir si ces affaires suffiront à financer une ambition qui, jusqu'à présent, semble ne pas avoir de limites.
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