Blackstone a engagé 9 milliards de dollars dans la tranche de dette la plus risquée d'un package de financement de 60 milliards de dollars pour qu'Anthropic paie les puces d'intelligence artificielle qu'elle loue à Google, selon a rapporté le Financial Times citant des personnes au courant de la négociation.
Sous l'accord, appelé Project North Star, Anthropic a offert à Blackstone un coupon de 10 % sur ces 9 milliards de dollars, avec un rendement total encore plus élevé une fois ajoutées les commissions et les rabais d'émission. Les émetteurs ayant une notation de crédit similaire paient environ 7 % sur le marché public des obligations, selon le même rapport.
L'ensemble du package est divisé en deux tranches : une tranche senior de 42 milliards de dollars, garantie par Broadcom, et une tranche junior de 18 milliards de dollars dont Blackstone couvrirait la moitié. Le reste de cette tranche junior serait offert à d'autres investisseurs dans les prochains mois, potentiellement à un taux inférieur.
L'argent financerait l'achat d'environ 1,5 gigawatts de processeurs TPU, les puces que Google conçoit avec Broadcom pour entraîner et exécuter des modèles d'intelligence artificielle. Une société à but spécifique serait propriétaire du matériel et le louerait à Anthropic pendant cinq ans, et les paiements de ce loyer soutiendraient la dette.
Le coût de financer la course aux puces
Le coupon offert à Blackstone est plus élevé que celui payé en juin, lorsque Anthropic a conclu un financement de 35 milliards de dollars mené par Apollo et Broadcom, avec une tranche junior de 4,4 milliards de dollars à un taux de 8,5 %.
L'agence de notation KBRA avait attribué à Anthropic une note un cran en dessous du grade d'investissement, et on s'attend à ce que la nouvelle dette junior reçoive une notation similaire.
Anthropic a révélé dans le prospectus de sa sortie en bourse, déposé au début du mois d'octobre, qu'elle avait engagé 125,2 milliards de dollars de paiements pour la location de capacité TPU pendant cinq ans. Le financement de Blackstone ne couvrirait qu'une fraction de cet engagement, ce qui suggère que l'entreprise devra obtenir plus de dette à l'avenir.
L'investissement de Blackstone dans l'infrastructure IA
« Les besoins en capitaux sont si énormes qu'ils n'ont pas de précédent dans nos vies », a déclaré Jon Gray, président et directeur des opérations de Blackstone, lors de la présentation des résultats trimestriels de la firme le 22 octobre. Gray a expliqué qu'une grande partie de ce financement doit provenir des marchés privés parce que les projets ne génèrent pas encore leurs propres revenus.
Gray a détaillé que Blackstone structure ce type de financement pour les puces de deux manières : à un niveau junior, aux côtés d'entreprises de modèles d'IA comme Anthropic, ou à un niveau senior, soutenu par les grands fournisseurs de cloud ou les fabricants de puces. La firme, a-t-elle dit, évalue également la création de véhicules d'investissement dédiés exclusivement à ce type de financement.
Environ 7 % des 1 400 milliards de dollars que Blackstone gère en actifs sont déjà exposés à l'infrastructure d'intelligence artificielle, sous forme de dette et d'actions. Gray a déclaré que la firme privilégie les actifs physiques avec des contrats à long terme pour réduire les risques, y compris la possibilité que le matériel devienne obsolète avant d'être entièrement payé.
Ce n'est pas la première fois que Blackstone finance l'expansion du calcul d'Anthropic : la firme était déjà investisseuse dans la société avant de se joindre en tant que prêteur, et les deux ont créé une coentreprise pour stimuler l'adoption professionnelle de l'intelligence artificielle.
Le rendement exigé par Blackstone reflète également une tendance : les intérêts de la dette liée à l'infrastructure d'IA sont en hausse. Alors que le tranche junior de Project Big Sky a payé 8,5 % en juin et que celle de Project North Star dépasserait les 10 % en octobre, les obligations de CoreWeave, une autre entreprise de calcul pour l'IA, ont atteint des rendements proches de 15 % sur le marché secondaire.
La dette de Project North Star pourrait devenir négociable sur le marché institutionnel connu sous le nom de 144A une fois que le financement sera décaissé, ce qui est prévu pour 2027.